上周A股出現調整，上證指數全周下跌1.7%，全A的日均成交額仍接近2萬億元，交易仍活躍，暫未降溫。結構層面，科技和小盤股作為過去一個月上漲彈性最大的方向，上周也回調最多，創業板指下跌4.9%，中證2000下跌2.9%。

　　（數據來源：WIND，統計區間2025年2月24日至2025年2月28日。指數過往業績不代表其未來表現，也不代表本公司基金產品未來表現，投資須謹慎）　　

　　宏觀：2月PMI數據公布

　　2025年2月28日，統計局公布2月PMI數據。2025年2月制造業PMI為50.2%，前值49.1%，景氣水平有所回升；非制造業PMI為50.4%，前值50.2%，其中服務業PMI、建筑業PMI分別變動-0.3、3.4個百分點。

　　A股：關注AI+、出海鏈及紅利風格

　　科技股短期估值性價比下降疊加交易擁擠，預計波動逐步加大，關注內部的高切低（比如AI對傳統產業的賦能）；特朗普再度威脅加征關稅，出海鏈短期逆風，但中期值得關注；年初以來紅利受風險偏好抬升所壓制，相對性價比逐步回升，對于穩健型投資策略而言，有望降低組合波動；當前政策預期之下地產鏈短期可能只有小幅脈沖的機會，潛在的交易空間相對有限。

　　港股：或處在短期逆風階段

　　港股上周出現調整，恒生指數下跌2.3%，恒生科技下跌5.0%。本輪港股的上漲始于1月中旬，背景是美國首次加征10%關稅好于最悲觀的預期，此后是DeepSeek驅動的第二輪上漲。隨著近期特朗普威脅要進一步再加10%關稅，1月中旬的中美緩和交易當前需要修正，港股或處在短期逆風階段。

　　美股：市場擔憂美國經濟或被拖累

　　美股方面，上周三大指數走勢分化，道指上漲1.0%而納指下跌3.5%。近期特朗普動作不斷，既想要盡快結束俄烏沖突，又對我國施壓。特朗普激進的策略提升了全球宏觀層面的不確定性，同時美國自身也受到影響。近期美股表現偏弱，美債利率下行至4.24%，反映了資本市場擔憂美國經濟或被拖累。

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